2026年 8期　刊出日期：2026-08-12

  

• 全选
  |

以金融高质量发展助力强国建设
• Select
  制度型开放如何赋能出口技术复杂度^*——来自渐进式自贸试验区设立的经验证据
  How Does Institutional Openness Empower the Export Technological Sophistication?—Evidence from the Progressive Establishment of Pilot Free Trade Zones

  董程慧, 林静芬, 丁国宁

  国际金融研究. 0(8): 3-17.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  推动我国出口从“量的增长”向“质的提升”转变是加快建设贸易强国的主要措施,而提升出口技术复杂度是其中关键环节。制度型开放从“规则、规制、管理、标准”四个方面协同改革,为提升出口技术复杂度赋能。本文基于渐进式自贸试验区制度型开放试点政策,综合运用区域经济数据、海关进出口贸易数据以及地理位置信息,采用多时点双重差分法考察了制度型开放对出口技术复杂度的潜在影响及内在机制。研究发现：自贸试验区制度型开放显著提升了城市出口技术复杂度,且政策效果具有持续性和稳健性。机制分析表明,规则开放降低交易成本、规制开放优化跨境资源配置、管理开放深化贸易网络嵌入、标准开放提升产品质量是主要作用渠道。异质性分析说明,提升作用在资源禀赋较丰富、距离港口较远、技术水平较高和产业结构层次较低城市表现更为突出。拓展性分析表明,全国统一大市场建设和跨境电商综试区设立对制度型开放提升城市出口技术复杂度分别发挥支撑效应和联动效应。文章提供了在高水平对外开放中提升出口技术复杂度的经验证据,论证了制度软环境改善对出口技术复杂度提升的重要作用,为推动更高水平开放型经济新体制建设提供政策参考。
构建中国特色哲学社会科学
• Select
  绿色金融改革创新试验区设立对区域绿色创新的影响研究^*
  Research on the Impact of Green Finance Reform and Innovation Pilot Zones on Regional Green Innovation

  张伟, 岳宁馨

  国际金融研究. 0(8): 18-32.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  绿色金融是支持绿色发展和绿色创新的重要制度安排。本文基于我国分批推进绿色金融改革创新试验区建设的政策背景,检验了绿色金融对区域绿色创新的影响及其传导机制。研究结果显示,绿色金融改革创新试验区的设立显著提高了试点城市绿色发明专利在全部专利中的占比,为区域绿色转型与高质量发展提供了有效支撑。异质性分析显示,该政策的效果存在一定的空间与金融发展差异,具体而言：在西部地区试点城市,绿色金融政策的促进作用更为明显;在银行竞争程度较高的区域,政策实施效果也更为突出。本文的机制分析发现,绿色金融改革创新试验区主要通过优化绿色信贷配置、吸引高端技术人才与绿色金融专业人才以及提高区域绿色产业集聚推动绿色创新。本文的分析为进一步优化绿色金融政策设计提供一定参考。
金融理论与政策
• Select
  “双支柱”政策、中小企业融资与社会经济福利^*
  Two-Pillar Policy, SMEs Financing and Socioeconomic Welfare

  崔百胜, 王辉

  国际金融研究. 0(8): 33-47.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  本文通过构建包含“双支柱”调控政策的DSGE模型,评估了“双支柱”政策的宏观调控效果。研究发现：第一,结构性货币政策有助于缓解中小企业融资约束,促进经济发展。宏观审慎政策虽然会削弱结构性货币政策效果,但有助于促进金融市场稳定。由于宏观经济变量对审慎政策强度的敏感性不同,因此可通过调节审慎强度,促进“双支柱”调控政策的内部协调,平衡经济发展与金融市场稳定。第二,结构性货币政策不仅能够引导金融中介增加中小企业信贷供给,还能够推动中小企业自身信贷需求扩张,信贷市场呈现需求拉动特征。第三,信贷紧缩冲击下,结构性货币政策通过缓解中小企业融资约束,助力经济发展。而宏观审慎政策通过逆周期调节,防范系统性金融风险传染。第四,宏观审慎政策工具中,资产风险权重和再贷款抵押率的变动会影响结构性货币政策效果,在同一政策目标下能够产生更强大的政策合力。第五,面对结构性货币政策冲击,实施宏观审慎政策能够减少产出、通胀和金融中介杠杆率的波动,且存在局部最优参数组合,以实现经济波动最低。本研究能够为增强国民经济发展的金融支持、构建和完善具有中国特色的“双支柱”调控框架,提供理论依据和经验参考。
环球金融
• Select
  国家情绪与跨国并购：基于企业并购决策的引力模型及全球经验证据^*
  National Sentiment and Cross-Border Mergers and Acquisitions: A Gravity Model Based on Corporate M&A Decision-Making and Global Empirical Evidence

  钟时琛, 董竹, 戴香飞

  国际金融研究. 0(8): 48-61.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  宏观环境与双边摩擦等传统客观因素难以充分解释跨国并购活动活跃程度的波动。国家情绪作为影响企业预期的前瞻性信号,从主观因素层面提供了新的解释。本文从微观企业并购决策出发,构建跨国并购双边引力模型,并利用2001—2023年全球跨国并购数据与世界情绪指数进行实证检验。研究发现,东道国国家情绪指数上升使得收购企业对标的企业未来现金流形成更为乐观的预期,显著促进跨境并购;收购国国家情绪则因对外扩张推力与国内市场替代效应相互抵消,总体净效应不显著。在经济体量维度上,东道国国家情绪效应随东道国经济体量扩大而边际递减;收购国国家情绪的净效应随收购国经济体量扩大而下降,并在大规模经济体中为负向。进一步研究发现,当东道国国家情绪指数处于极端高位时,收紧宏观审慎政策有助于削弱情绪过热对跨境并购的促进作用;当其处于极端低位时,悲观预期对跨境并购的抑制作用凸显,放松宏观审慎约束的缓冲作用有限,而降低东道国不确定性则有助于削弱这一负面效应。上述结论为提升我国引资韧性与完善对外投资治理提供了政策参考,也为企业跨国并购的前期评估与目标筛选提供了依据。
金融市场
• Select
  对外直接投资有助于提高企业股票定价效率吗?^*——基于外部信息中介关注与境外耐心资本视角
  Does OFDI Enhance Stock Pricing Efficiency?—The Perspective of External Information Intermediaries Attention and Overseas Patient Capital

  蔡伟毅, 秦思佳, 孟小淇

  国际金融研究. 0(8): 62-75.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  在中国“走出去”战略不断深化、资本市场亟须完善以服务新质生产力发展的大背景下,本文聚焦于企业股票定价效率与对外直接投资,利用A股上市公司数据,实证研究对外直接投资与企业股票定价效率之间的相关性及其内在传导机制。研究发现：第一,在“信息效率观”前提下,提升企业对外直接投资广度与深度能够有效抑制股价同步性与股价延迟度,提高企业股票定价效率;第二,企业对外直接投资通过增强外部信息中介关注、提高对外直接投资信息关注与吸引境外耐心资本来提升企业股票定价效率;第三,当企业属于环境敏感型行业、对外直接投资进入东道国的模式为绿地投资、东道国经济发展水平较高时,对外直接投资对企业股票定价效率的提升作用更为明显。本文的研究阐明了企业对外直接投资与企业信息披露、股票定价效率之间的关系及作用机理,为更好地实施企业“走出去”战略、引导境外耐心资本流入并提升股票市场有效性提供了有益参考。
• Select
  地方城投债发行与企业对外直接投资决策^*——基于门槛效应的经验证据
  Quasi-Municipal Bonds Issuance and Firms' Outward Foreign Direct Investment Decisions—Empirical Evidence Based on Threshold Effects

  肖挺, 叶浩, 刘耀彬

  国际金融研究. 0(8): 76-89.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  本文基于2008—2022年上市企业数据,采用门槛回归模型,系统考察了地方城投债发行与企业对外直接投资的非线性关系及其作用机制。研究发现：城投债规模对企业对外直接投资存在显著的单门槛效应,仅当规模越过门槛值后,企业对外直接投资倾向显著增强。异质性分析表明,该效应在东部地区、高技术行业和民营企业中表现更为突出,原因在于此类地区或行业的企业拥有更为便利的跨境投资条件和更为充分的对外投资意愿。而在城投公司信用评级较高的地区及地方人民政府国有资产监督管理委员会持股比例较高的城投公司所在地区,城投债扩张反而有助于将投资锁定于本土,这进一步体现出政府信用的隐性担保作用。机制检验显示,城投债发行和企业对外直接投资的非线性关系源于财政补贴与政府干预两股方向相反的力量：城投债扩张抑制了地方政府对企业的补贴规模从而推动资金外流,而政府干预则产生相反的抑制效应。本文为理解地方政府债务与微观企业对外直接投资行为关系提供了新的理论视角和经验证据。
金融机构研究
• Select
  美国贸易政策不确定性对中国银行业系统性风险的影响研究^*
  Research on the Impact of US Trade Policy Uncertainty on Systemic Risk in China's Banking Sector

  方意, 杨勇

  国际金融研究. 0(8): 90-106.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  在经济全球化深刻调整的阶段,美国贸易政策的不确定性逐渐演变为影响全球经济与金融平稳运行的重要外部因素之一。本文基于2007年1月至2024年5月42家中国上市银行的非平衡面板数据,系统研究美国贸易政策不确定性对中国银行业系统性风险的影响及作用机制。研究结果表明：第一,美国贸易政策不确定性会通过降低中国商业银行资产质量、增加银行个体的破产风险、增强银行之间的间接关联性等渠道,抬升银行体系系统性风险水平;第二,美国贸易政策不确定性还会影响与银行具有信贷关系企业的经营稳定性、盈利能力和流动性水平,间接加剧中国银行业系统性风险;第三,企业贷款占比较高、规模较小及资本充足率较低的银行,在贸易政策不确定性的冲击下会面临更高的系统性风险水平。
公司金融
• Select
  绿色信贷政策与企业绿色技术投资分化^*——来自中国上市公司的经验证据
  Green Credit Policy and the Divergence of Corporate Green Technology Investment—Empirical Evidence from Chinese Listed Companies

  喻旭兰, 周颖, 杨珺茹

  国际金融研究. 0(8): 107-120.

  摘要 ( ) PDF全文 ( )   可视化   收藏

  在绿色信贷政策下,重污染企业的绿色技术投资决策是基于“战略”取向还是基于“策略”取向?本文聚焦技术投资分化视角,将企业绿色技术投资区分为绿色技术改造投资和绿色技术创新投资,采用2007—2023年A股上市公司数据,以2012年《绿色信贷指引》作为政策冲击并构建双重差分模型,考察绿色信贷政策对企业绿色技术投资决策的影响。研究发现,在绿色信贷政策下,重污染企业存在绿色技术投资分化现象：政策显著促进了绿色技术改造投资,但在一定程度上挤出了绿色技术创新投资。在国有、强研发、大规模企业中,政策对绿色技术创新投资的挤出效应较弱。机制检验发现,融资约束缓解与代理成本上升会强化管理者决策的短期导向,加剧投资分化,表明管理者短视是挤出效应产生的核心机制。本文发现在绿色信贷政策作用下重污染企业存在策略性绿色技术投资行为,为我国制定更强区分度、更有针对性的政策措施提供了参考。