2026年 6期　刊出日期：2026-06-12

  

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以金融高质量发展助力强国建设
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  低利率环境下的商业银行系统性风险研究^*
  Low Interest Rates and Banking Systemic Risk

  蒋海, 朱云帆, 陈霜怡

  国际金融研究. 0(6): 3-18.

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  央行的持续降息使我国经济步入并将长期处于低利率环境,也使商业银行面临息差收窄与风险上升等多重挑战,从而直接威胁金融系统稳定。为此,本文构建理论模型,并基于2014—2023年42家上市银行的季度面板数据,检验低利率环境对银行系统性风险的影响和作用机制。结果表明,低利率环境通过利润侵蚀、扩大流动性风险敞口、提升风险偏好与风险传染效应,显著提升了银行系统性风险。对于同业负债规模较大的银行或系统重要性银行而言,低利率环境诱发系统性风险的作用更加显著。为防范低利率环境诱发系统性风险,应进一步提升银行业务数字化转型和多元化经营水平,并降低经济政策不确定性。
构建中国特色哲学社会科学
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  贸易摩擦与脱虚向实：风险感知与自主创新视角^*
  Trade Frictions and“De-Virtualization to Real”: Risk Perception and Innovation Perspective

  徐飞, 徐欣瑶

  国际金融研究. 0(6): 19-33.

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  基于2011—2023年沪深A股非金融企业样本,本文深入探讨贸易摩擦对外向型企业金融化程度的影响及作用机制。研究发现：贸易摩擦冲击显著降低外向型企业金融化程度,即贸易摩擦有助于推动外向型企业“脱虚向实”。异质性分析表明,在非国有企业、高科技行业企业,以及客户分散型企业,贸易摩擦冲击对企业金融化程度的影响更显著。机制检验表明,贸易摩擦冲击通过增强管理层供应链中断风险感知、推动企业增加研发投入影响企业金融化程度。经济后果检验表明,贸易摩擦冲击通过降低外向型企业金融化程度提高企业全要素生产率,显著降低外向型企业信用销售比例,进而增加企业净商业信用占用程度,提高外向型企业实体投资规模。本文为深刻理解贸易摩擦微观效应提供新视角,为促进企业“脱虚向实”提供经验借鉴。
金融理论与政策
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  我国财政与货币政策协同的制度设计与理念选择^*
  The Institutional Design and Conceptual Choices of Fiscal-Monetary Policy Coordination in China

  姚东旻, 高洋, 熊国豪

  国际金融研究. 0(6): 34-47.

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  财政与货币政策协同是提升宏观经济治理效能的关键环节。从主要经济体宏观政策实践来看,低利率环境下财政政策在宏观调控中的重要性与有效性显著提升,货币政策更加侧重结构性调控,财政对货币创造的影响持续加深,国债在政策协同中的纽带作用也日益凸显。然而,各国在制度基础、政策目标与工具体系等方面存在显著差异,简单移植他国经验难以有效契合我国实际。我国财政与货币政策协同在党中央集中统一领导下推进,具有深厚的历史基础与制度优势。在政策目标层面,财政与货币政策取向保持一致;在政策实施层面,财政部与中国人民银行通过结构性货币政策、政府债务与财政性信贷等工具实现功能互补,并在货币市场流动性调控、债券市场运行及信贷资源配置等关键环节构建起联动传导机制。基于此,本文从财政政策的功能属性、政府债务空间等维度出发,提炼出我国财政与货币政策协同的理念及实施方向,并提出强化政策协同的具体建议。
环球金融
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  金融周期与全球价值链调整^*
  Financial Cycles and Global Value Chain Adjustments

  朱超, 张高明

  国际金融研究. 0(6): 48-61.

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  本文基于全球1995—2021年71个国家和地区的面板数据,考察了国内金融周期对全球价值链参与和位置的影响及作用机制。研究发现：第一,国内金融周期上行会提升全球价值链参与并推高全球价值链位置,下行则产生相反影响;第二,国内金融周期通过影响融资约束、总需求、汇率与经济不确定性调节贸易活动与跨境投资,引起全球价值链参与和位置调整;第三,实施固定汇率制度与宏观审慎政策均可缓解国内金融周期下行对全球价值链的负面冲击,但二者的作用重点存在差异。本文从金融周期视角拓展了对全球价值链重构的理论阐释,为协调金融稳定、全球化生产和提高贸易利得提供了政策依据。
金融市场
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  RTA深化如何影响国际直接投资流动?^*——基于规则网络的分析
  How Does RTA Deepening Affect International Direct Investment Flows?—An Analysis Based on Rule Network

  赵蓓文, 崔可琪

  国际金融研究. 0(6): 62-76.

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  本文基于2003—2022年216个投资国对216个东道国的企业层面双边FDI数据,结合世界银行深度贸易协定数据库,采用复杂网络分析法检验RTA规则网络中心度对双边FDI的影响。研究发现：第一,RTA网络中心度对双边FDI流动存在显著非线性效应,东道国中心度提升对FDI呈倒“U”形影响,投资国中心度提升对OFDI呈“U”形影响。第二,异质性检验发现,投资自由化、投资保护与贸易促进条款中心度主要增强FDI吸引力,贸易规范、贸易促进、投资规范和投资自由化条款中心度更能促进OFDI;发达国家中心度提升主要促进OFDI,发展中国家中心度提升则更有利于吸引FDI;东道国中心度提升更吸引垂直型FDI与绿地投资,投资国中心度提升则促进水平型OFDI与跨国并购。第三,RTA规则网络同时存在协同效应与稀释效应,两国中心度越接近越有利于促进双边FDI,但若存在与第三方的RTA网络,则新增RTA规则会稀释原有双边FDI的促进作用。本文突破单一协定分析框架,从规则网络结构与条款功能差异视角揭示RTA规则网络中心度影响双边FDI流动的非线性机制与双边互动效应,为我国优化双向投资布局与嵌入全球规则网络提供理论与政策参考。
金融机构研究
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  债务置换、银行主动风险承担和城商行流动性风险^*
  Debt Swap, Proactive Risk-Taking and Liquidity Risk of City Commercial Banks

  李林巍, 李一花

  国际金融研究. 0(6): 77-90.

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  债务置换发挥了控制地方债务风险的积极作用,但该政策也可能对城商行等债权方的流动性产生影响,需要进一步防范处置风险。本文首先通过理论模型分析债务置换影响城商行流动性风险的内在逻辑,然后基于地市级政府置换债券发行数据实证研究债务置换对城商行流动性风险的影响。研究发现：债务置换存在资产转换效应和风险承担效应,当风险承担效应占据主导作用时,债务置换会使城商行的流动性风险上升,但由于债务置换对城商行流动性风险的负向影响随城商行流动性水平的降低而弱化,流动性风险仍处于可控范围。异质性分析表明,上述影响在置换债券的种类及期限、城商行的财务状况和宏观金融环境等条件下存在显著差异。机制分析显示：债务置换后城商行的不良贷款率降低、风险加权资产占比上升。拓展分析发现：债务置换强化了城商行利用影子银行配置高风险资产的行为。本文首次从银行主动风险承担视角出发,研究债务置换对城商行流动性风险的影响,这对于避免在化解存量债务过程中触发次生金融风险具有参考价值。
公司金融
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  流动性管理与企业韧性：基于涉外经营企业跨境资金配置的视角^*
  Liquidity Management and Firm Resilience: From the Perspective of Cross-Border Operate Enterprise Capital Allocation

  孟为, 包秉承

  国际金融研究. 0(6): 91-105.

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  在扩大高水平对外开放背景下,我国企业跨境经营与投融资日益活跃,而复杂多变的外部环境引发企业对跨境资金高效配置的思考。本文以A股涉外经营公司为样本,从财务业绩和投资者反应角度分析跨境资金配置如何影响企业韧性。研究发现：境外现金持有能够促进企业韧性提升但存在阈值,适度的境外现金持有有助于增强财务业绩持续性、缓解股价波动,但过度的境外现金占用不利于企业韧性提升。境外现金持有通过缓冲跨境风险、优化资产配置机制发挥作用,境外现金持有与企业韧性之间的正相关关系在资金管理能力较强、境外业务增速较快的企业中表现更明显。本文丰富了企业持有境外现金的经济后果及非危机情境下企业韧性影响因素的研究,为涉外经营企业优化全球资金配置、监管部门完善外汇管理与信息披露制度提供参考。
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  银企共同投资者与企业开放式创新^*——基于中立第三方的视角
  Bank-Firm Common Investors and Corporate Open Innovation—A Neutral Third-Party Perspective

  孙昦丹, 李全

  国际金融研究. 0(6): 106-120.

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  中国企业在应对日益激烈的国际竞争时,亟须通过跨组织协作的开放式创新获取外部资源和知识。开放式创新对持续融资支持、信息透明度和协同治理提出了更高要求,企业在实践中仍面临外部主体识别企业质量困难、合作信任不足和资源获取不稳定等约束。本文以2010—2023年A股上市公司为研究样本,构建银企共同投资者指标,系统考察了银企共同投资者对企业开放式创新的影响及其作用机制。研究发现,银企共同投资者显著促进了企业的开放式创新,在进行了替代解释变量、替代被解释变量、Heckman二阶段回归、倾向得分匹配等一系列稳健性检验,以及工具变量等内生性检验后,结果依然稳健。机制检验表明,银企共同投资者通过增强企业对外部知识的识别与整合能力,改善企业长期融资支持条件,提升治理质量,为开放式创新提供了有利的实施条件。本文为理解银企共同投资者影响企业开放式创新的作用逻辑提供了新的经验证据,也为完善企业开放式创新的外部治理与信息环境提供了有益参考。