2026年 4期　刊出日期：2026-04-12

  

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以金融高质量发展助力强国建设
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  双边货币互换能否增强人民币跨境融资功能?^*——来自人民币外债的证据
  Can Bilateral Currency Swaps Enhance the Cross-Border Financing Function of the RMB? —Evidence from RMB External Debt

  黄赛男, 王腾

  国际金融研究. 0(4): 3-16.

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  人民币跨境融资功能是人民币国际化水平的重要体现之一。本文基于国际投资头寸表中49个国家（地区）的人民币外债数据,运用多期双重差分模型,研究双边货币互换对人民币跨境融资功能的影响。实证结果显示,双边货币互换提升协议签署经济体的人民币外债相对规模,表明人民币跨境融资功能增强,且通过提供人民币流动性、增加出口获得的人民币收入和促进信息传递三个渠道发挥作用。双边货币互换对人民币外债规模的促进效果对金融开放度高和金融发展水平高的协议签署经济体更强。此外,人民币双边货币互换并未增强协议签署经济体的“去美元化”倾向,但显著降低了日元外债规模。本文的研究结论对我国优化双边货币互换等国际金融合作,更好地参与国际金融治理及进一步推动人民币国际化具有启示意义。
构建中国特色哲学社会科学
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  房价涨跌的金融风险空间外溢效应^*——基于系统重要性城市视角
  Spatial Spillover Effects of Housing Price Fluctuations on Financial Risks —From the Perspective of Systemically Important Cities

  谢漾, 肖冬利

  国际金融研究. 0(4): 17-31.

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  系统重要性城市的房价涨跌对外围城市具有特殊的金融风险空间外溢效应。本文基于一个更微观的城市群区域视角,通过构建包含消费者、房地产商、银行的新经济地理模型,运用数值模拟研究房价涨跌对金融风险的空间影响机制,并采用空间杜宾模型识别金融风险的空间外溢效应。研究发现：第一,城市群内部的中心城市作为“系统重要性城市”,通过虹吸外围城市资源产生房地产金融风险空间外溢效应;第二,房价涨跌对金融风险的影响呈现非对称“U”形关系并产生风险溢出效应,其中,房价涨跌对外围城市风险溢出效应更明显,且房价下跌的风险溢出效应尤甚;第三,城市群发展能够高效降低金融风险,城市空间距离只能低效阻隔金融风险;第四,城市群功能分工、市场分割、金融分权、交通水平等是影响房地产金融风险外溢的重要机制;第五,金融风险外溢效应具有距离衰减规律,并呈现区域异质性和非单调性。由此,提升城市群发展水平、加强中心城市房价调控,以及因城施策选择政策工具箱,可防止城市群房地产金融风险外溢。
金融理论与政策
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  贸易政策冲击下的全球供应链重构趋势研究^*
  Research on the Trends of Global Supply Chain Reconstruction under Trade Policy Shocks

  李坤望, 占宽

  国际金融研究. 0(4): 32-46.

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  近年来,中美贸易政策不断变化推动了全球供应链重构与调整。本文基于修正利连指数（MLI）和进出口贸易份额揭示了全球供应链重构的典型事实,通过构建一般均衡模型定量分析了中美两国贸易政策冲击对全球供应链重构的影响。研究发现：第一,2017—2023年,中国逐步减少对美国、欧盟等发达经济体的贸易依赖,增强与东盟国家的贸易联系;美国增加对欧盟和东盟的进口贸易份额,减少从中国进口。第二,通过情景模拟发现,中美关税政策变化及高技术制造业行业出口管控会导致中国总进出口下降,美国总进口上升而出口下降,中美双边贸易大幅萎缩。两国均表现出供应链“本土化”趋势,且美国本土化倾向更明显。第三,特朗普2.0时期的关税政策显著影响了全球主要经济体的总贸易及双边贸易格局,加剧了中美两国供应链“本土化”重构趋势,但两国在供应链调整策略和路径上存在明显差异。基于研究结论本文认为,推动产业结构升级、扩大内需及加强沟通与合作,对防范供应链重构风险、提升中国产业链供应链韧性具有积极作用。
环球金融
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  金融发展距离与企业跨国并购^*——基于金融发展套利逻辑的理论构建与实证检验
  Financial Development Distance and Corporate Cross-Border Mergers and Acquisitions —Theoretical Construction and Empirical Test Based on the Logic of Financial Development Arbitrage

  韩永辉, 张辰炜

  国际金融研究. 0(4): 47-61.

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  全球各国金融发展程度的非对称性可能导致全球跨境资本差异化流动,对企业跨国并购产生重要影响。本文基于金融发展套利视角,构建2004—2021年中国与东道国之间的金融发展距离与中国企业跨国并购相匹配的国别面板数据,考察金融发展距离对中国企业实施跨国并购的影响。研究发现：中国与东道国之间的金融发展距离与中国企业跨国并购呈负相关关系。异质性检验发现,中国与东道国之间的金融发展距离对中国企业在东道国为非OECD国家和政府干预程度较低国家实施跨国并购的影响更显著。机制检验发现,金融发展距离差异通过“融资补偿效应”和“信息补偿效应”负向影响中国企业跨国并购。拓展检验发现,建立并发展民间外交有助于中国企业顺利开展跨国并购,推动中国企业海外布局。本文为研究企业海外并购的影响因素提供了新视角,并为推动中国企业“走出去”和高质量发展提供理论指引和经验参考。
金融机构研究
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  流动性危机救助与货币互换偏好选择^*——基于国际最后贷款人视角
  Liquidity Crisis Rescue and Preference for Currency Swaps Decision—From the Perspective of an International Lender of Last Resort

  李婧, 李博渝, 李贺

  国际金融研究. 0(4): 62-78.

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  拓展货币互换覆盖面是改善当前全球金融条件,维护金融市场稳定,加强金融安全网建设的重要内容。本文在构建国际最后贷款人流动性救助与危机传染损失函数模型的基础上,选取2005年第一季度至2022年第四季度40个国家（地区）的面板数据,检验货币互换的流动性危机救助机制。研究发现,货币互换是援助国发挥国际最后贷款人职能的重要方式,能够起到流动性危机救助和降低外汇市场风险敞口的作用。援助国在决策时权衡经济关切和政治偏好,信号效应和道德风险都是影响互换意愿的重要考量。进一步分析表明,中国人民银行提供的货币互换体现了中国的义利观,更具有包容性。在当前国际政治经济环境下,中国可在统筹推进人民币国际化进程中,发挥人民币互换网络在促进贸易和投资便利化、支持流动性方面的双重作用,成为改善全球金融治理的重要力量。
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  全球金融资金流量表的编制及其数据特征分析^*
  Compilation of the Global Flow of Financial Funds Tables and Analysis of Its Data Characteristics

  周玲

  国际金融研究. 0(4): 79-93.

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  随着全球经济一体化的深入发展,跨境资金流动已成为国际经济关系的重要组成部分。传统金融数据主要关注静态投资存量,而未能提供跨境资金流动的动态视角。因此,全球化核算的核心议题之一是如何构建科学、系统和动态的跨境金融资金流量核算体系。本文遵循“真实数据支撑,科学方法推算”的核算原则,基于各经济体真实的双边金融流量数据,结合国际收支平衡表及国际组织现有的“经济体×经济体”投资头寸信息,编制2014—2023年包含全球主要经济体在内的“经济体×经济体”金融资金流量表。该表能够详细、动态地衡量核算期内各经济体直接投资、证券投资和其他投资的规模和流向,从而为了解国际资金流动提供更精准的视角。本文应用该表,使用网络分析技术,初步探究全球金融资金流动格局。研究发现,美英等少数经济体长期在全球金融资源配置体系中占据核心位置,主导着国际金融资金流动的路径与节奏。相比之下,尽管中国内地金融资金流动规模持续扩大,但在资金流动的全球辐射深度、网络覆盖广度等方面仍存在短板。
金融市场
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  同业资产对银行系统性风险的非线性影响：理论机制与实证检验^*
  Nonlinear Impact of Interbank Assets on Banking Systemic Risk: Theoretical Mechanism and Empirical Test

  黄敏, 蒋海

  国际金融研究. 0(4): 94-107.

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  本文分别从理论和实证角度分析同业资产对银行系统性风险的非线性影响。研究结果表明：商业银行开展同业资产业务对其系统性风险存在非线性影响,只有当同业资产规模超过门槛值才会显著增加银行系统性风险。同业资产规模与系统性风险之间的非线性关系在不同所有权性质的银行间存在差异。机制检验发现,适度开展同业资产业务有助于降低银行风险承担水平,但过度持有同业资产反而会削弱银行盈利能力。此外,同业资产业务与银行系统性风险的关系会受到流动性的影响,当同业资产规模超过门槛值时,流动性紧张（高贷存比）会显著放大其对银行系统性风险的冲击。
公司金融
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  银行数字化转型如何赋能制造业?^*——基于企业全要素生产率的证据
  Does Bank Digital Transformation Empower the Manufacturing Industry?—Evidence Based on Enterprise Total Factor Productivity

  李建军, 周朝晋

  国际金融研究. 0(4): 108-120.

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  当前我国经济已转向高质量发展阶段,制造业作为实体经济的核心支柱,提升其全要素生产率至关重要。在此背景下,商业银行数字化转型已成为服务实体经济、助力制造业高质量发展的重要支撑。本文以2012—2023年A股制造业上市公司为样本,实证检验二者的关系及作用机制。研究发现,银行数字化转型能显著提升制造业企业全要素生产率,该结论经一系列稳健性与内生性检验后仍成立。机制分析表明,缓解银企信息不对称、带动企业自身数字化转型是重要渠道。异质性分析显示,其提升作用在高科技领域、营商环境较差地区的制造业企业中更突出。本文进一步采用面板分位数回归与调节效应模型,探究了不同分位点下企业全要素生产率异质性及调节变量的非线性影响。