2026年 1期　刊出日期：2026-01-12

  

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以金融高质量发展助力强国建设
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  币缘政治视角下的国际货币体系与人民币国际化^*
  The International Currency System and the Internationalization of RMB from the Perspective of Currency Geopolitics

  程欣, 周颖刚, 贝泽赟

  国际金融研究. 0(1): 3-17.

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  本文从币缘政治视角分析了国际货币体系的演变历史与当前变局,提出在当前不确定性较强的国际环境下,有必要使用较高频的汇率系统重要性指标作为已有货币国际化指标的必要补充,以及时反映币缘政治博弈对国际货币体系的前景及人民币国际化的影响。以此为切入点,本文从锚货币与避险货币两个视角评估了人民币汇率的系统重要性,指出在激烈的币缘政治博弈中,人民币的国际影响力波动增强并展现出一定的避险能力。参考美元依靠币缘政治博弈的国际化经验,结合当前“去美元化”趋势和数字货币发展的最新形势,本文提出了进一步推进人民币国际化的政策建议,同时强调了人民币国际化与美元国际化在金融治理理念上存在的根本不同。
金融理论与政策
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  外汇干预的测度、影响渠道及有效性研究综述^*
  A Survey of the Measurement, Transmission Channels, and Effectiveness of Foreign Exchange Intervention

  梅冬州, 张咪

  国际金融研究. 0(1): 18-32.

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  21世纪以来,由外汇干预驱动的中央银行净外国资产头寸显著变化,表明外汇干预作为宏观经济管理工具发挥着越来越重要的作用。为更好地理解和运用外汇干预政策,本文系统梳理该领域的重要文献和研究进展。首先,本文梳理现有的外汇干预测度方法,包括利用公开数据、新闻报道等资源获取干预信息,或采用外汇储备变动等替代变量衡量干预程度。其次,系统阐释外汇干预的多重政策目标,强调各目标间的内在联系与潜在冲突。在此基础上,梳理出外汇干预的主要传导渠道,厘清其作用机制,并对不同渠道进行比较分析。最后,从研究方法与研究视角两个层面,对外汇干预有效性的相关研究进行评述。尽管外汇干预的相关研究已经相当丰富,但随着全球金融经济一体化的深入推进以及宏观政策外溢效应的日益显现,外汇干预政策很可能呈现新现象和新机理。因此,研究者有必要进行更深入的探索,而政策制定者也需重新审视外汇干预的有效性,更加重视政策搭配和国际协调。
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  金融集聚、金融科技与城市经济韧性^*
  Financial Agglomeration, Financial Technology and Urban Economic Resilience

  舒威, 王栋, 魏山, 李秀婷

  国际金融研究. 0(1): 33-46.

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  本文基于2011—2022年全国287个地级市面板数据,构建测度城市经济韧性的综合性指标体系,考察了金融集聚提升城市经济韧性的影响机制及其异质性。研究发现,金融集聚能够显著提升城市经济韧性,金融科技是重要的作用机制。异质性分析表明,金融集聚对城市经济韧性的增强作用在非东部地区、小规模城市及高水平对外开放城市中更为显著。以金融科技为门限变量,金融集聚对于城市经济韧性的影响为非线性的。当地区金融科技水平较低时,金融集聚能够显著提升城市经济韧性,而在高金融科技发展水平地区,金融集聚对城市经济韧性的边际提升效果下降。研究结论为理解金融集聚与城市经济韧性的关系提供了参考,并针对不同类型城市,从提升城市经济韧性角度出发,就金融资源分配、金融科技发展、差异化政策指导等方面提出建议。
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  反倾销冲击对贸易信贷的影响^*——兼论外部冲击境内扩散传递的微观机制
  The Impact of Anti-Dumping Investigations on Trade Credit—The Micro-Level Transmission Mechanism of External Shocks in Domestic Markets

  周先平, 孙沛香, 皮永娟

  国际金融研究. 0(1): 47-61.

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  百年未有之大变局下,中国经济发展面临的外部不确定性上升,尤其在国际贸易领域,针对中国的反倾销制裁日益增多。本文使用2003—2019年的数据,通过将中国遭受反倾销立案调查的行业与A股上市企业进行匹配,探究反倾销冲击对上市企业贸易信贷的影响。结果表明,反倾销冲击显著降低了上市企业的贸易信贷负债水平,而对贸易信贷资产未产生显著影响。产业链上下游企业与受调查企业之间贸易信贷水平下降,表明反倾销冲击会通过贸易信贷这一境内微观机制扩散传递至上下游企业。机制检验发现,反倾销冲击通过恶化企业经营绩效,提高融资成本,进而显著降低其贸易信贷负债水平。同时,高效强韧的供应链网络能够缓解反倾销冲击对企业贸易信贷负债的负面影响。进一步分析发现,在银行信贷依赖度较低、信息披露质量较差、创新能力较弱、国有控股以及行业竞争力较弱的企业中,反倾销冲击降低贸易信贷负债水平的作用更加显著;同时,这一作用在金融发展和社会信任水平较低的地区更为显著。本文研究结论为缓解反倾销冲击的扩散传递,保持供应链韧性提供参考。
金融机构研究
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  存款市场约束对商业银行信用风险的影响研究^*——基于金融监管背景的双路径分析
  Research on the Impact of Deposit Market Constraints on Commercial Bank Credit Risk—A Dual-Path Transmission under the Financial Regulation Background

  汪亚楠, 廖远军, 刘韵玥

  国际金融研究. 0(1): 62-75.

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  存款市场约束作为一种金融监管的市场力量,与央行监管共同维护金融市场的稳定。本文基于2009—2023年我国203家商业银行的面板数据,研究存款市场约束对商业银行信用风险的影响效应,从数量渠道和价格渠道考察存款市场约束对商业银行信用风险的传导机制。研究发现：第一,存款市场约束会显著提高商业银行信用风险水平。第二,存款数量约束通过扩大商业银行的同业负债业务规模提高其信用风险。存款价格约束会降低商业银行的盈利能力,促使其从事逐利的高风险经营活动,导致商业银行信用风险上升。第三,存款市场约束对商业银行信用风险的影响效应在上市的、国有的、多元化经营的商业银行样本中更为显著。本文从存款市场约束视角拓展了商业银行如何防范信用风险和维持稳健经营的经验证据,为金融监管背景下我国金融市场行稳致远发展提供了重要的理论参考。
金融市场
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  全球性重大事件冲击下的主权债务关联风险研究^*
  Sovereign Debt Correlation Risks under the Impact of Global Major Events

  陈学彬, 马瑞婷

  国际金融研究. 0(1): 76-91.

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  经济全球化与金融一体化发展使得国际金融市场间的联系愈发紧密,多种复杂关联可能加速风险释放。主权债务作为日益严峻的全球性问题,其风险在多种全球性重大事件冲击下出现“由点及面”的传染现象。本文以46个国家2008年12月—2023年11月5年期主权债务CDS利差数据为样本,基于GARCH模型计算主权债务市场风险波动,并在全球性重大事件冲击视角下,采用时变广义动态因子模型（tvGDFM）捕捉多时间尺度下的关联性。研究结果表明：第一,全球性共同因素是驱动主权债务市场关联出现“同频共振”的关键因素,且在新冠疫情防控期间深刻改变了其系统性关联程度。第二,多时间尺度下的关联性同步变化,关联性在瞬时波动时最敏感,同时具有长记忆性和长周期性。第三,主权债务市场关联性可视为全球金融压力的预警信号：在平稳时期可以实现风险分担;在危机时期则具有“放大器”作用,显著加剧风险传染。第四,疫情后全球主权债务关联性的增强由新兴市场或发展中经济体主导,这类经济体也承担着更高的债务风险压力。本文的研究为应对新一轮主权债务风险提供参考。
公司金融
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  信贷违约视角下我国结构性货币政策对企业融资的影响^*
  The Influence of China's Structural Monetary Policy on Corporate Financing from the Perspective of Credit Default

  兰晓梅, 龚六堂, 杨胜刚, 陈思翰

  国际金融研究. 0(1): 92-107.

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  结构性货币政策已成为当前国内外货币理论与政策制定领域的重要研究内容。本文通过构建包含金融机构信贷配置异质性特征的宏观经济模型,从企业发生信贷违约视角研究了我国结构性货币政策实施对企业融资的影响。研究发现：第一,在仅采用结构性货币政策时,若强资质企业或弱资质企业发生信贷违约,金融机构给违约企业发放的信贷资金规模将下降,但信贷资金的成本却没有提升。第二,当采用结构性货币政策及宏观审慎评估（MPA）对流动性进行定向引导时,无论强资质企业是否发生信贷违约,强资质企业的信贷融资规模和信贷融资成本均长期上升。第三,在结构性货币政策与宏观审慎评估（MPA）协调作用下,无论弱资质企业是否发生信贷违约,政策均能够长期显著提升弱资质企业的信贷融资规模,即解决“融资难”问题,并长期显著降低弱资质企业的信贷融资成本,即解决“融资贵”问题。但如果弱资质企业持有大量低成本流动性,则可能会发生道德风险和过度投资行为,宏观经济将承担物价上升过快的压力与风险。本研究为金融支持实体经济增长、进一步构建与完善具有中国特色的“双支柱”体系提供经验证据。
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  ESG信息透明度与绿色金融治理：来自我国上市企业的证据^*
  ESG Information Transparency and Green Financial Governance: Evidence from Chinese Listed Firms

  侯小娟, 谢观霞

  国际金融研究. 0(1): 108-120.

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  信息透明度的提升不仅是促进信息要素有序流通、健全资本市场运行机制的重要前提,也是推动绿色金融体系建设与实现企业可持续发展的关键动力。本文以2009—2023年中国A股上市企业为研究样本,探讨缓解ESG（环境、社会和治理）信息透明度摩擦是否能够有效促进企业提升绿色金融治理水平。本文研究发现：第一,提升ESG信息透明度可以显著改善企业的绿色金融治理水平,该结论在多种稳健性检验下依然成立;第二,该效应在国有企业、非环境敏感型及投资过度企业中更为突出;第三,机制分析表明,信息环境优化通过缓解内部代理冲突和优化外部融资环境促进企业绿色金融治理的完善,而政府、机构投资者以及媒体等利益相关者进一步强化了二者的关系。本文的研究结论为完善我国资本市场信息披露制度提供理论依据,也为引导企业提升可持续发展能力以及推动“双碳”战略目标的落实提供政策参考。