2025年 2期　刊出日期：2025-02-12

  

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以金融高质量发展助力强国建设
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  中国对非债权的风险及国际主权债务治理体系的构建^*
  The Risks of China's Credit to Africa and the Construction of an International Sovereign Debt Governance System

  黄梅波, 张宇宁, 胡文瀚

  国际金融研究. 0(2): 3-15.

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  近年来,非洲国家的债务可持续问题不容乐观,相当大部分的借款国处于债务高风险或债务困境之中。我国作为非洲大多数国家的双边债权人之一,为应对非洲国家的偿债风险,一方面,我国与非洲开展投融资合作的相关金融机构和企业需对非洲国家高企的债务风险做出准确的研判和必要的准备;另一方面,我国应积极推进国际社会共同参与非洲债务可持续治理,完善由事前防范预警到事后协商治理的主权债务治理机制,将中国范式、中国做法及中国声音融入国际社会,构建系统、全面、公平公正的国际主权债务治理体系,维护中国作为新兴债权国的合法权益,通过多、双边渠道从根本上减缓非洲偿债压力,推进非洲国家可持续发展。
构建中国特色哲学社会科学
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  普惠金融高质量发展对农村产业融合的影响研究^*——来自2014—2021年全国1576个县的证据
  Research on the Impact of High-Quality Development of Inclusive Finance on Rural Industrial Integration—Evidence from 1576 Chinese Counties from 2014 to 2021

  彭澎, 彭贝贝, 王浩晨

  国际金融研究. 0(2): 16-26.

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  本文通过对近6000万条新型农业经营主体经营范围的数据进行文本挖掘,测算县域农村产业融合发展程度,使用2014—2021年全国1576个县的面板数据,实证检验普惠金融高质量发展对农村产业融合的影响。研究表明：第一,通过提高金融服务的覆盖广度、使用深度和数字化程度,综合性的普惠金融体系可以促进以新型农业经营主体为引领的各类农村产业融合发展,提高县域农村产业融合发展程度。第二,普惠金融高质量发展促进农村产业融合是通过发挥资本供给效应、风险保障功能和技术溢出效应实现的。第三,普惠金融覆盖程度广更有助于促进农业产业链延伸模式的发展,较高的使用深度和数字化程度更有助于促进农业内部融合模式和复合融合模式的发展。
金融理论与政策
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  新兴经济体资本管制的经济周期同步性外溢效应研究^*
  Research on the Spillover Effects of Business Cycle Synchronization of Capital Controls in Emerging Economies

  苟琴, 李兴申, 谭小芬, 张石昌

  国际金融研究. 0(2): 27-37.

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  本文首次研究新兴经济体实施资本管制产生的经济周期同步性多边外溢效应及作用机制。基于18个新兴经济体的季度跨国面板数据,本文实证发现,其他新兴经济体加强资本管制会显著提升本国与美国之间的经济周期同步性。这一外溢影响主要由资本流入管制,尤其是对跨境证券投资等“热钱”流入管制所驱动。进一步研究发现,其他新兴经济体实施资本流入管制会显著扩大美国流向本国的证券资本规模,增强双边金融联系,进而加强本国和美国之间资本积累的同步性。区别于对“热钱”类资本的管制,其他新兴经济体加强对外国直接投资的管制将有助于增强本国经济周期独立性。面对他国资本流入管制的加强,工业化水平更低、与美国双边贸易联系更紧密的经济体受到的影响更大。本文的研究结果加深了对新兴经济体资本管制多边外溢影响的认识。
环球金融
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  产业结构与汇率制度选择
  A Study on the Selection of Industrial Structure and Exchange Rate Regime

  范言慧, 罗文颖, 张宇航

  国际金融研究. 0(2): 38-48.

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  一国汇率制度的选择不应忽视其产业结构的作用。本文基于全球136个经济体1999—2020年的跨国面板数据,采用有序离散因变量模型,探讨产业结构对汇率制度选择的影响。研究发现：产业结构转型升级对浮动汇率制度选择有显著的正向推动作用。中介效应检验发现,以国内消费占GDP比重衡量的消费依存度和以服务贸易比重衡量的贸易结构是产业结构影响汇率制度选择的中介渠道。进一步研究发现,产业结构对汇率制度选择的影响并不随经济体收入水平、宏观审慎政策的实施力度不同而表现出异质性,而经济体自身经济发展程度、贸易开放度、持有外币资产比重在产业结构影响汇率制度选择中表现出调节效应。本文的研究结果说明,汇率制度的选择应与产业结构相协调、相适应。
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  最终投资的测度、特征事实与引致因素^*——基于RCEP的实证分析
  Measurement, Characteristics and Formative Factors of Ultimate Investment—Empirical Analysis Based on RCEP

  符磊, 何咪, 强永昌, 李占国

  国际金融研究. 0(2): 49-60.

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  本文基于双边外商直接投资存量数据,运用吸收马尔可夫链方法对2017—2022年全球主要经济体的最终投资数据进行测算,初步梳理了从全球到《区域全面经济伙伴关系协定》（Regional Comprehensive Economic Partnership,RCEP）区域再到中国的主要特征事实,以RECP成员国为样本实证检验了最终投资的引致因素。研究发现：第一,大国间的最终投资联系较直接,联系更紧密。第二,撤资行为正在世界范围内频繁发生。第三,新加坡与中国香港的存在对于RCEP区域直接投资的积极意义较最终投资更大。第四,中国对发达国家的最终投资整体已下降一个台阶,对发展中国家的最终投资不断增加,发起的最终投资以中等规模为主。第五,经济复杂性、制度环境和知识产权保护水平是RCEP区域引致最终投资的核心因素。本文丰富了“最终投资”的相关研究,为促进国际投资发展提供了新视角和新证据。
金融机构研究
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  银行外源增资、资产负债表调整与风险承担行为^*
  External Bank Capital Injections, Balance Sheet Adjustments and Risk-Taking Behavior

  刘岩, 林宏涛, 梁思靖

  国际金融研究. 0(2): 61-73.

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  本文构建了一个简洁的资本动态核算框架,并对中国543家商业银行各年外源增资规模进行了系统测算。在此基础上,通过检验银行外源资本补充后的资产负债表动态调整过程,发现银行增资背景下的资产负债表扩张路径符合调整成本约束下的价值最大化行为特征。由于贷款业务调整成本的存在,银行增资所带来的资产负债扩张空间短期内难以由新增贷款完全填补,金融与同业业务发挥了“资金蓄水池”功能,在中长期逐步释放资金以支持银行扩张贷款业务和进行主动风险承担。本文的分析提供的启示如下：银行补充资本后,金融及同业业务扮演了流动性蓄积的角色,短期内其规模的增加并不单纯意味着“资金空转”;银行资产负债表的扩张最终会反映在贷款业务规模及主动风险承担水平的增加上,政策着力点应聚焦于缩短银行调整时滞。
金融市场
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  证券交易所能否服务于中小企业上市公司成长?——基于新三板（北交所）改革的实证研究
  Can the Stock Exchange Support the Growth of Small and Medium-Sized Listed Companies?—An Empirical Study of the NEEQ（Beijing Stock Exchange）Reform

  侯智杰, 蒋宇翔, 杨粲, 刘瑞杰

  国际金融研究. 0(2): 74-84.

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  新三板（北交所）是我国服务创新性中小企业的主阵地。本文基于中小企业在股票市场、自身经营与财务、产品市场方面成长的关键因素,深入研究了2020年新三板深化改革对平移至北交所上市的精选层挂牌公司的影响。本文研究发现,受短期投资者情绪影响,精选层股票挂牌后五个交易日内的表现低于同类型的股票,但挂牌后一年内的表现则要优于同类型的股票;这些公司在挂牌后的经营状况没有显著变化,但是杠杆率显著下降,市场份额显著提升。本文的研究结果表明,新三板深化改革后,精选层公司（北交所上市公司）运用外部资金增加投资、扩大生产力、提升产品市场的竞争力,投资者对新三板深化改革做出了积极的反应。结合实证结果,本文对北交所深化改革、更好地服务中小企业的探索提出了政策建议,也在实证方面为交易所助力中小企业成长提供了中国经验。
公司金融
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  绿色投资者与企业绿色创新：基于机构投资者注意力视角^*
  Green Investor and Corporate Green Innovation：From the Perspective of Institutional Investor Attention

  宋肖肖, 王爱萍, 胡海峰

  国际金融研究. 0(2): 85-96.

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  绿色机构投资者作为绿色金融体系的重要组成部分,在企业绿色转型中发挥着重要作用。本文基于绿色机构投资者持股和上市企业专利数据,从投资者注意力视角研究了绿色机构投资者对企业绿色创新的影响和作用机制。研究结果表明：绿色机构投资者注意力的提升显著促进了企业绿色创新。机制检验表明：绿色机构投资者注意力提升通过增加参与公司绿色治理的动机和有效性提升了企业绿色发展意识和绿色资源配置效率。更高的环境规制强度和行业竞争程度有利于促进绿色机构投资者作用的发挥。经济影响分析表明,绿色机构投资者注意力的提升兼具提升企业创新质量和环境绩效的积极经济效应,有助于推动我国经济高质量可持续发展。