2023年 4期　刊出日期：2023-04-12

  

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深入学习贯彻党的二十大精神
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  全球储备资产：历史趋势、形成机制和中国启示

  陈卫东, 熊启跃, 赵雪情

  国际金融研究. 0(4): 3-16.

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  基于100多个经济体的储备资产微观数据,本文对全球储备资产的结构特征进行了系统研究。研究结果表明：伴随着国际货币体系的发展演进,全球储备资产规模不断攀升;储备资产持有者集中度稳中趋降,黄金与非传统货币计价资产份额不断上升;“中心”和“外围”国家储备资产结构存在明显差异,金融账户对储备资产形成的贡献度不断提升。浮动汇率制度、货币国际化无法替代储备资产的功能,不应过分关注储备资产的短期账面收益,而要全面考虑其在促进经济增长、维护金融稳定等方面的基础性作用。我国应加强顶层设计与统筹规划,逐步探寻一套适合中国国情、兼顾收益与风险的储备资产管理长效机制。
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  跨境资本流动的新特征、新风险及其政策建议^*

  谭小芬, 虞梦微, 王欣康

  国际金融研究. 0(4): 17-28.

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  2008年全球金融危机对世界经济金融格局产生了深刻影响,危机以后全球跨境资本流动的规模、结构、参与主体和行为特征都出现了结构性变化,呈现出跨境银行信贷流入下降、证券投资流入上升,以及非银行金融部门重要性上升等新特征。新特征的出现带来了新的风险和挑战,各经济体,尤其是新兴经济体面临债券类证券投资流入占比上升引起的金融不稳定性增加、非银行金融部门重要性增加带来的金融脆弱性上升,以及外币债券规模上升带来的货币错配等风险。跨境资本流动是输入性金融风险的重要传导渠道,在当前复杂的国际环境下,厘清跨境资本流动在全球及中国出现的新特征和新风险,对输入性金融风险的防范和化解具有重要现实意义。
金融理论与政策
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  利率市场化改革能促进企业创新吗?^*——基于中国人民银行取消贷款利率上下限的经验证据

  江春, 雷振锋, 胡德宝, 司登奎

  国际金融研究. 0(4): 29-38.

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  本文从理论层面阐释了利率市场化影响企业创新绩效的微观机理,理论分析表明,利率市场化能够通过缓解融资约束、降低信贷扭曲促进企业创新绩效提升。为识别利率市场化与企业创新绩效之间的因果效应,本文基于中国人民银行取消金融机构贷款利率上限和下限为冲击构造准自然实验。结果显示：利率市场化每增加1单位标准差,企业创新绩效平均提升约样本标准差的65.086%。同时,利率市场化对企业创新绩效的影响在融资约束较高、融资依赖程度较高,以及信息不对称程度较高的样本中更为凸显。本文结论表明：有序推进金融市场化改革、健全金融有效支持实体经济的体制机制,能够为培育创新型经济发展提供重要支持。
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  数字普惠金融赋能乡村产业兴旺的作用机理和空间效应研究^*——基于县域空间动态面板数据的实证检验

  曾建中, 李银珍, 刘桂东

  国际金融研究. 0(4): 39-49.

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  实现乡村振兴,产业兴旺是关键。现有研究发现,发展数字普惠金融是促进乡村产业兴旺,推动农业农村现代化的重要抓手。本文基于我国2014—2021年1578个县域样本空间面板数据,实证检验数字普惠金融发展是否促进乡村产业兴旺以及它们之间的影响是否存在异质性特征。研究表明：第一,数字普惠金融发展对乡村产业兴旺具有显著正向的促进作用,资本传导效应、技术传导效应和劳动力传导效应是数字普惠金融赋能乡村产业兴旺的作用机理。第二,数字普惠金融发展对乡村产业兴旺的影响存在双重门槛效应和空间异质性。当数字普惠金融发展处于第一门槛值下方（DIF≤0.186）时,对乡村产业兴旺影响呈现“弱显著”当数字普惠金融发展跨过第一门槛值,处于第二门槛值下方（0.186<DIF≤0.867）时,对乡村产业兴旺正向促进作用明显增强;当数字普惠金融发展跨过第二门槛值上方（DIF>0.867）时,对乡村产业兴旺正向促进作用相较第一、第二门槛之间的影响有较大程度的下降,表明空间溢出作用开始通过涓滴效应和扩散效应传导机制辐射周边地区,对本地乡村产业兴旺正向促进作用边际效应递减。
金融机构研究
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  银行流动性创造效率的测度及全球时空特征与启示^*——来自全球72个国家的证据

  李明辉, 谭姝颖, 刘莉亚, 方培杰

  国际金融研究. 0(4): 50-61.

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  提高银行流动性创造效率是增强银行服务实体经济和防范风险的关键。本文通过构建测度银行流动性创造效率的模型,从时间与空间两个维度刻画和比较了全球72个国家银行流动性创造的成本效率和利润效率,并对效率的影响因素进行了分析。研究发现：空间维度上,主要发达国家和部分发展中国家的银行流动性创造效率均较高;时间维度上,各国银行流动性创造成本效率逐渐下降,利润效率有所提升。影响因素方面,流动性创造成本效率主要受各国宏观因素影响,外资银行的引入与监管的放松都会提高银行流动性创造成本效率;流动性创造利润效率主要受银行自身微观因素影响,财务指标稳健的银行,利润效率更高。本文将银行流动性创造的研究视角拓展到效率层面,为比较我国与全球主要国家的银行流动性创造效率提供理论参考,为深化中国金融体系改革,特别是银行体系的开放与监管提供决策依据。
金融市场
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  放松股价管制能否提升市场定率?^*

  刘磊, 赵阳, 肖欣荣

  国际金融研究. 0(4): 62-73.

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  中国A股市场的涨跌停板交易制度一直是学界、业界和监管机构讨论的热点问题之一。主板、中小板和科创板、创业板股票分别实行10%、20%的涨跌幅限制,这为研究放松价格管制对市场定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文从信息扩散速度视角研究了不同限价条件下投资者的投机行为和市场定价效率。研究发现：第一,放松价格管制抑制了投机者的投机炒作行为。相对于主板和中小板而言,科创板、创业板的涨（跌）停股票累计收益率更低（高）,连续涨（跌）停次数更少,实际换手率更低;在随后的交易日中,波动溢出效应减弱,价格发现延迟和交易干扰的影响下降。第二,放松价格管制提高了市场定价效率。相对于放松管制前,科创板和创业板股票的价格时滞显著减少,信息反应速度提升。上述结论为理解放松股价管制的政策实施效果以及把握A股市场交易制度的进一步改革方向提供了参考。
公司金融
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  绿色金融改革是否影响企业绿色绩效与漂绿风险?^*

  苏冬蔚, 刘子茗

  国际金融研究. 0(4): 74-85.

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  绿色金融改革是推动我国生态文明建设和践行“两山理论”的重要举措。本文以2017年成立的第一批绿色金融改革创新试验区为研究对象构造准自然试验,使用双重差分法研究绿色金融改革对企业绿色绩效和漂绿风险的影响,在此基础上考察绿色金融改革的政策效果,发现绿色金融改革有助于强化企业绿色投资、环境表现、绿色创新和ESG等绿色绩效,但同时增加了企业的漂绿风险;漂绿风险抑制了企业绿色绩效;绿色绩效和漂绿行为均有助于缓解企业融资约束;环境管理体系、环境认证和社会资本可强化绿色金融改革对企业绿色绩效的促进作用并削弱绿色金融改革对企业漂绿风险的正向影响。本文为提升企业环境信息披露的规范化程度,完善环境评估与认证制度,充分发挥绿色金融政策促进资源合理配置的作用提供了理论依据和政策参考。
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  双重激励下的企业绿色创新^*——绿色信贷和财政补贴的政策协同效应与机制

  许艺煊, 毛顺宇, 李军林

  国际金融研究. 0(4): 86-96.

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  为促进绿色循环低碳发展,绿色信贷政策与财政补贴政策已成为政府激励企业绿色创新的重要政策工具。本文验证两类政策产生的协同效应与具体作用机制,研究发现：绿色信贷政策有效激励了上市公司绿色创新,特别促进战略性新兴产业的有关企业的绿色发明专利创新和绿色实用新型专利创新,财政补贴政策只促进绿色发明专利创新。对于原创性强、研发风险高的企业的绿色发明专利创新,绿色信贷政策和财政补贴政策产生了“1+1>2”的协同而非替代效应。政策协同效应的作用机制是：绿色信贷政策和财政补贴政策共同支持企业自主研发,在更大程度上促进企业绿色发明专利创新。因此,为激励企业高质量绿色创新,应重视和打好有针对性的绿色信贷和财政补贴“组合拳”。