2021年 6期　刊出日期：2021-06-12

  

• 全选
  |

金融理论与政策
• Select
  宏观金融杠杆波动抑制了技术创新吗?^*——来自中国省际面板数据的经验证据

  张璟, 张震, 刘晓辉

  国际金融研究. 0(6): 3-12.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  “去杠杆”是近年社会各界关注的议题。已有研究较多关注过高的金融杠杆水平或“去杠杆”产生的影响,缺乏对宏观金融杠杆波动可能产生的影响的研究。本文选取1993—2018年中国省际面板数据,实证分析了宏观金融杠杆波动对技术创新的影响。结果发现：第一,宏观金融杠杆波动显著降低了某一地区的技术创新;第二,宏观金融杠杆波动通过抑制某一地区研发投资强度,抑制了该地区的技术创新。在考虑了内生性、异常观测值、地区差异和空间溢出效应后,本文的结论仍然成立。依据本文研究结论得到的政策启示是,在“去杠杆”政策实施过程中,应充分注意和把握“去杠杆”政策的力度和幅度,以降低宏观金融杠杆波动给技术创新带来的不利影响。
• Select
  主要经济体央行数字货币的研发进展及其对经济系统的影响研究：一个文献综述^*

  刘凯, 李育, 郭明旭

  国际金融研究. 0(6): 13-22.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  央行数字货币是数字技术和数字经济不断发展的必然结果。本文系统梳理了欧元区、美国、日本、中国等世界主要经济体关于央行数字货币的研究与试验进展。总体来说,欧洲央行、日本银行、英格兰银行、中国人民银行等已经开展了试验或试点工作,而美联储等处在论证阶段。本文还就央行数字货币对经济系统可能产生的影响,从支付体系与货币供求、货币政策及金融稳定与监管、社会总产出、国际经济金融体系等多个方面进行全面的总结与分析。本文的研究既为未来从经济理论层面进一步分析央行数字货币的运行机制及其经济影响提供了一个参照点,也针对中国发行数字人民币提出了多方面的政策建议。
• Select
  信贷期限结构与实体经济资本回报率^*

  张前程, 范从来

  国际金融研究. 0(6): 23-33.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文从理论和实证层面考察金融体系信贷期限结构对实体经济资本回报率的影响,并探究其中的机制路径。结果表明,信贷期限结构对实体经济资本回报率的影响呈倒U形特征。样本期内信贷期限结构对不同所有制类型资本回报率的影响存在差异,“三期叠加”冲击恶化了信贷期限结构对实体经济资本回报率的影响。信贷期限结构通过包含技术进步推动效应和基础设施外溢效应的提升机制对资本回报率产生正向作用,通过包含利息成本侵蚀效应和房地产虹吸效应的阻碍机制对资本回报率产生负向作用。然而,“双机制四效应”对不同信贷期限结构有着异质性表现,叠加后的相互抵消效应使金融体系信贷期限结构与实体经济资本回报率之间呈倒U形关系。本文的研究结论为增强金融服务实体经济能力及深化金融体制改革提供有价值的参考。
环球金融
• Select
  三元惊论还是二元惊论^*——基于跨境资本流动波动视角的分析

  陈雷, 张哲, 陈平

  国际金融研究. 0(6): 34-44.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  国际金融危机爆发后,全球金融周期取代全球失衡成为国际金融研究中新的焦点,“三元悖论”和“二元悖论”的争论成为学者和政策制定者热议的话题。本文重点研究了汇率制度在全球风险冲击影响跨境资本流入波动中发挥的作用,基于跨境资本流动波动的视角探讨“三元悖论”和“二元悖论”。首先,本文使用因子模型对新兴市场国家跨境资本流入波动数据的共同特征进行分析,研究发现,新兴市场国家跨境资本流入波动率呈现出高度一致性特征,共同因子的解释程度达到80%左右,且全球风险变量VIX与共同因子具有较高的正相关性。其次,本文使用面板模型回归的方法对跨境资本流入波动数据的个体特征进行分析,特别是不同的汇率制度选择对跨境资本流入波动的作用,研究发现,在全球风险水平较低时,浮动汇率制度对跨境资本流入波动率具有削弱作用,而随着全球风险水平的提高,浮动汇率制度对跨境资本流入波动率的削弱作用减弱。最后,本文分别从测量误差和模型设定等方面进行了稳健性检验,发现结论依然稳健。本文的研究结论指出,浮动汇率制度对跨境资本流动波动率的缓冲作用依赖于全球风险水平,是介于“三元悖论”与“二元悖论”的中间状态,在全球风险水平较高的情况下,我国不宜过快推进人民币汇率市场化。
• Select
  全球金融周期视角下国际资本异常流动的驱动因素^*

  程立燕, 李金凯

  国际金融研究. 0(6): 45-55.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文选取1999—2017年全球64个国家和地区的季度面板数据,采用Probit交互效应模型,研究了在全球金融周期不同阶段中国际资本异常流动的驱动因素。结果表明,在全球金融周期“繁荣”阶段（VIX指数较低时）,全球风险指数和大部分经济体内部因素均为国际资本异常流动的驱动因素;在全球金融周期“萧条”阶段（VIX指数较高时）,全球风险指数成为第一主导因素,大部分经济体内部因素的影响变得不显著。此外,在全球金融周期不同阶段中,国际资本异常流动的驱动因素在新兴市场和发展中经济体与发达经济体之间存在明显异质性。本文的研究结果对不同收入水平经济体在全球金融周期不同阶段中防范国际资本异常流动风险具有重要参考价值。
金融机构研究
• Select
  集中度与金融稳定——国际经验及对中国银行业的启示

  陈卫东, 熊启跃

  国际金融研究. 0(6): 56-65.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  银行业集中度是影响金融稳定的重要因素。本文通过对美国、加拿大、德国、俄罗斯等国别案例研究后发现,银行业集中度保持在合理水平、完善外部监管和内部公司治理机制是促进银行业稳定发展的重要基础。近十年来,中国银行业机构数量攀升,对内、对外开放力度不断加大,行业集中度显著下降,竞争强度明显上升。这些变化提高了银行体系的金融供给,有助于降低实体经济的融资成本,但也造成了金融乱象增多、信贷投资效率下降、中小银行脆弱性上升等不利局面。应关注集中度快速下降对我国银行业产生的潜在影响,不断优化市场结构,完善外部监管和银行公司治理机制。
• Select
  银行金融科技与流动性创造效率的关系研究^*

  李学峰, 杨盼盼

  国际金融研究. 0(6): 66-75.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  提升金融服务实体经济的能力是深化金融供给侧结构性改革的工作主线。基于此,本文从金融供给侧结构性改革的视角出发,对银行发展金融科技与流动性创造效率之间的关系进行了实证研究。研究发现：第一,整体而言,发展金融科技可以显著提高银行的流动性创造效率,增强为实体经济输入流动性的能力。第二,在资产端,金融科技将协助银行弥补对小微企业信贷需求的服务短板,扩张小微企业信贷业务;在负债端,金融科技赋能显著优化银行存款结构、降低付息成本,“补短板”“降成本”促使金融更加普惠,流动性创造效率增强。第三,对于不同类型的银行而言,金融科技加剧了银行业的马太效应,即金融科技扩张了国有大型商业银行及股份制商业银行的小微信贷资产、优化其负债结构,使其流动性创造效率得到提高,但却对城商行、农商行的小微信贷资产、负债结构和付息成本产生一定的负面影响,导致其流动性创造效率下降。
金融市场
• Select
  市场消息、汇率波动与个人外汇业务“羊群行为”特征^*

  王笑笑, 孙天琦

  国际金融研究. 0(6): 76-85.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  本文选取2010年1月1日—2017年10月31日日度数据实证检验了市场消息、汇率波动对个人外汇业务的影响。结果发现：第一,汇率波动和市场消息会影响个人外汇业务,汇率贬值或市场消息消极变动,会增加个人购汇;汇率升值或市场消息积极变动,会减少个人购汇。第二,市场消息、汇率波动对个人外汇业务存在螺旋强化影响,市场消息对个人购汇的影响会通过汇率波动渠道被放大,汇率波动对个人购汇的影响会通过市场消息渠道被放大,导致个人外汇业务“羊群行为”特征明显。随着外汇市场开放程度不断提高,相关管理机构应加强与市场沟通,及时澄清虚假或恶意消息,释放权威消息,防范个人外汇业务盲目受市场消息、汇率波动影响而出现“羊群行为”风险,积极完善个人外汇业务管理,维护外汇市场稳定。
公司金融
• Select
  地方债治理促进了企业创新吗?^*——来自上市公司的经验证据

  张建顺, 匡浩宇

  国际金融研究. 0(6): 86-96.

  摘要 ( )   可视化   收藏

  地方债治理是完善我国财政体制的重要实践。本文基于2008—2018上市公司与城市宏微观匹配数据,利用《中华人民共和国预算法（2014年修正)》施行作为外生冲击,构建强度双重差分模型,考察地方债治理对企业创新的影响及作用机制。研究结果表明,地方债治理有效促进企业创新,能够促进企业研发投入增加6.13%,促进企业专利申请数增加3.51%。上述结论经过一系列稳健性检验与安慰剂检验后依然成立。动态效应分析表明,地方债治理的创新激励效应具有持久性。平行趋势检验结果显示,强度双重差分的模型设定是合理的。机制分析结果表明,地方债治理通过降低企业外部融资成本、防止企业经营金融化两条路径对企业创新产生激励作用。