2016年 7期　刊出日期：2016-07-12

  

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特稿
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  全球流动性对东盟五国金融格局及风险的影响

  孙涛

  国际金融研究. 354(7): 3-17.

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  本文分析了全球流动性对东盟五国（ASEAN-5）的传导,包括对金融格局以及金融风险的影响。研究发现,全球流动性的传导和不断变化的金融格局已经导致东盟五国金融风险增加。因此,东盟五国的政策制定者应当为流动性的潜在收紧做好准备,加强对非银行金融机构的监管,并建立更加完善的金融稳定框架。这一进程在许多国家接近完成。
金融理论与政策
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  美国量化宽松政策的退出公告对新兴经济体的影响

  谭小芬, 殷无弦, 戴韡

  国际金融研究. 354(7): 18-32.

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  本文以11个新兴市场国家作为研究样本,采用事件研究法考察了美国量化宽松货币政策的退出公告对新兴经济体的影响。结果发现：（1）美联储有关QE退出的公告事件导致新兴经济体货币贬值、主要股指下跌、10年期国债收益率上升。（2）2013年6月19日、2013年9月18日美联储的声明事件对大多数新兴市场国家而言,其影响在统计上相当显著,6月19日事件的影响程度大于5月22日事件;且不同国家受影响程度不同,巴西、土耳其等国受到的不利影响较大。（3）资产价格变动与各国经济状况有关,对于经济基本面更好、金融市场更完善的国家,受QE退出的不利影响较小。因此,新兴市场应努力巩固宏观经济基本面的长期稳定态势,降低经济脆弱性,各国应该加强政策协调与合作,共同维护全球金融稳定。
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  对中国金融监管体制改革的几点思考

  王志成, 徐权, 赵文发

  国际金融研究. 354(7): 33-40.

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  本文简要回顾和总结了国际金融危机以来,美英等国改革金融监管体制的主要措施,分析了我国金融体系面临的主要问题以及金融监管在其中发挥的作用。在对比几种主要的金融体制改革方案利弊的基础上,根据我国金融体系的现实情况,提出了我国金融监管体制改革的目标和原则,并据此提出了改革的主要措施。
环球金融
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  银行和政府间信用风险反馈机制研究——基于希腊的样本

  宋凌峰, 阳浪, 周丹

  国际金融研究. 354(7): 41-49.

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  本文从欧债危机对希腊银行和政府部门带来的负面冲击入手,基于或有权益分析方法（CCA）构建双重隐性担保模型,分析危机演变过程中负面冲击在银行和政府部门间形成的信用风险反馈机制,研究救助意愿、银行持有政府债务与希腊政府违约的关系。结果表明,银行和政府部门分别受到冲击后,风险在两部门间通过显性负债和隐性担保方式转移,政府承担大部分风险损失;政府部门资产市值损失随着政府救助意愿的增加而变大,导致希腊政府部门资产负债表质量恶化;银行资产市值损失随着银行持有政府债务占政府总债务的比重增加而变大;同时,资产波动率的上升进一步恶化两部门资产市值。基于此,本文提出建立动态储备、银行要持有适度规模的国债和降低金融市场波动性的政策建议。
银行业研究
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  混合所有制对中国上市银行不良贷款率的影响研究

  张乐, 韩立岩

  国际金融研究. 354(7): 50-61.

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  本文从中国银行业改革过程中混合所有制构建的阶段性成果讨论入手,考察混合所有结构变化对银行不良贷款的影响,总结深化改革的方向。本文通过对中国16家上市银行2006-2013年数据的实证分析发现,民营大股东持股比率增加将降低银行的不良贷款率,外资持股比率的增加将带来一定的负面效应,会使银行不良贷款比率提高。而国有股、民营金融机构投资股及未流通法人股对银行不良贷款比率无显著影响。从以上实证结果本文认为,我国银行业未来在进一步深化混合所有制改革过程中,可以大力加大民营资本的引入力度,适当规范国外“财务”投资者行为,积极引进有长期合作意愿的国外战略投资。
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  信贷集中度会影响商业银行的资产质量水平么?——来自中国A股16家上市银行的证据

  任秋潇, 王一鸣

  国际金融研究. 354(7): 62-73.

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  如何配置信贷资源,是集中于某几个行业和一些大客户还是分散配置,对商业银行的风险会造成重大影响,也成为银行经营的一个两难选择。在中国经济进入新常态,不良频发的当下,商业银行对于集中度的把控将对资产质量水平造成重大影响。本文基于中国16家A股上市商业银行2007年到2014年的半年度数据,使用固定效应模型检验了信贷集中度对商业银行资产质量水平的影响。主要结论是：行业累积集中度提升会增加商业银行的风险,客户累积集中度提升会降低商业银行的风险。在经济上行周期,对于大型国有银行,行业集中度对银行风险的正向影响被显著加强。但经济周期和商业银行所有权性质差异并没有影响客户集中度对资产质量的影响。
金融市场
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  噪声交易视角下人民币汇率的动态决定研究

  陈浪南, 王升泉, 吴圣金

  国际金融研究. 354(7): 74-82.

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  本文构建了符合人民币外汇市场微观结构的噪声交易模型,并利用马尔可夫机制转换模型对其进行估计,同时采用自2014年3月扩大汇率浮动幅度以来至2015年3月的日数据实证研究了人民币汇率的动态决定过程。估计结果显著支持我国人民币汇率两机制转换的MS-AR（2）模型。实证结果表明,研究样本区间内,人民币汇率大多处于基本面机制之中。基本面机制具有突出的持续性,而噪声机制具有剧烈的波动性。在基本面机制时,人民币汇率主要受中美隔夜利率差的基本面因素影响。在噪声交易机制时,人民币汇率主要受汇率的过去趋势和即期汇率与中间价汇率的边界效应的噪声因素影响。
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  公司股票和债券价格中的信用风险信息效率研究

  冯玉梅, 王刚

  国际金融研究. 354(7): 83-96.

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  有效市场假说认为,金融市场上金融资产的价格变化是对各种信息的反应,如果这种反应是即刻而充分的,那么市场就是有效的。本文基于我国上市公司股票和债券的价格数据,应用KMV模型和信用价差模型度量上市公司股票和债券价格变化所反映的公司信用风险大小,在此基础上检验并比较上市公司股票和债券价格对其信用风险信息反应的效率。结果表明,从短期信息有效性方面看,股票价格能够更加及时有效地反映公司信用风险信息,公司债券价格对信用风险信息的反应存在滞后性,但随着实际信用风险增加,滞后时差缩短;从长期来看,股票价格和债券价格在反映公司信用风险信息上存在一致性,公司的实际信用风险大小是影响两者存在一致性的重要因素,实际的信用风险越大,两者的一致性越强。