2015年 11期　刊出日期：2015-11-12

  

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金融理论与政策
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  中国的实际汇率制度:基于BBC框架的动态考察

  陈奉先

  国际金融研究. 338(11): 3-13.

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  本文基于汇率篮子尧波动区间尧爬行速度三维指标构建了广义的汇率制度识别框架,并利用状态空间模型对中国的实际汇率制度及其变迁轨迹进行动态考察。结果表明, 2005年汇改前中国事实上实行单一盯住美元的固定汇率制；2005-2008年、2010-2015年中国实行参照一篮子货币的浮动汇率制,而在2008-2010年间实行的是参考盯住一篮子货币的固定汇率制；汇改后人民币汇率篮子中美元占比仍稳定在86%-90%之间,其他货币主要起“点缀”作用,尽管人民币相对一篮子货币存在趋势性升值尧贬值的变化,但人民币的汇率制度弹性自2008年起长期未变;未来深化汇率形成机制改革可从完善人民币中间价定价机制等角度入手。
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  利率市场化尧汇率制度改革与资本账户开放顺序安排---基于 NOEM-DSGE模型的模拟

  胡小文, 章上峰

  国际金融研究. 338(11): 14-23.

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  本文将含有资本管制的无抛补利率平价理论,融入小型开放经济动态随机一般均衡框架,基于经济波动和脉冲响应函数研究利率市场化尧扩大汇率弹性与资本账户开放的顺序安排。借鉴国际经验与设定情形模拟实证研究发现,保持资本账户开放程度不变,仅仅扩大汇率弹性会导致经济波动增大;扩大汇率弹性与资本账户开放协调推进并且先行完成汇率市场化,既能够减小经济波动,又能够增强货币政策的调控效果。结果显示,要协调推进利率市场化尧汇率改革与资本账户开放,最终的次序安排为首先完成利率市场化,然后是汇率市场化,最后完成资本账户开放。
环球金融
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  普惠金融的效用与实现:综述及启示

  星焱

  国际金融研究. 338(11): 24-36.

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  自2005年联合国发起倡导后,普惠金融已经成为各国学界和政界高度关注的新兴重要领域。本文从金融创新尧经济效应尧发展困境和实现过程中的政府作用等方面,对普惠金融现有研究成果进行了系统的梳理和综述,以展示最新的研究动态,在此基础上提出了普惠金融中有待深入研究的四大领域要要要要理论框架构建尧正规金融有效参与尧不同制度条件下的政府作用尧小微金融机构商业可持续与减贫目标的兼容性,并进一步提出了对中国发展普惠金融的重要启示。
银行业研究
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  活期存款与贷款承诺之间风险对冲机制分析---基于中美银行业的比较

  李宏,张健

  国际金融研究. 338(11): 37-46.

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  活期存款和贷款承诺均要求银行应客户需求随时提供流动性,银行开展这两项业务会产生协同效应,降低银行风险。本文运用中美商业银行的微观数据,对不同市场条件下两国银行业活期存款与贷款承诺之间风险对冲机制进行实证分析。结果发现,活期存款可以显著对冲未使用贷款承诺项下的流动性风险,这一对冲效应在美国次贷危机期间尤为明显。但我国银行这两项业务之间的风险对冲效应在非危机期间受贷款承诺业务发展水平的限制,效果不显著;而次贷危机期间政府刺激政策促进了对冲机制发挥作用。我们的研究进一步丰富了银行风险管理理论,对利率自由化和银行市场化竞争进程中,我国银行业转型及预测业务创新伴生的风险具有一定的理论指导意义。
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  银行部门薪酬与经济金融系统的稳定性:中美比较*---资产值波动冲击下基于SFC的研究

  温博慧

  国际金融研究. 338(11): 47-57.

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  本文结合资产值和银行薪酬的存量流量属性以及货币量值在中国宏观经济发展中的重要地位,基于 SFC研究框架,从核算等式和行为方程角度进行拓展从而建立理论模型,对资产值双向波动过程中银行部门薪酬水平变动对经济金融体系稳定性的影响机制和影响效果进行研究,并比较中美两国数据动态变化过程中的中国特性。本文进一步考虑了作为银行部门薪酬中特殊部分的高管薪酬变化导致银行风险承担改变后从微观行为到宏观效果的回馈路径。结果发现,我国银行部门薪酬水平总体上发挥了促进系统回稳的有利作用,并不需要类比美国大幅降薪;而理论与经验分析两方面均验证了限制国内银行高管薪酬的必要性,特别是系统重要性股份制商业银行
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  中国影子银行体系发展、利率传导与货币政策调控

  许少强,颜永嘉

  国际金融研究. 338(11): 58-68.

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  影子银行体系的重要特征之一是实施监管套利,反映在其金融产品的定价上,即是突破货币当局对于利率的管制,改变货币政策实施的外部环境,进而对货币政策调控发生作用的渠道和方式产生影响。过去几年间,中国影子银行体系的发展给整个金融体系运行带来的改变,正在印证这一进程。本文基于传统银行体系和影子银行体系的简化资产负债表构建理论模型,推导了影子银行体系发展对不同利率之间传导路径的可能影响,进而采用向量自回归(VAR)方法对理论模型的推论进行了实证检验。结果表明:影子银行体系的发展推动了我国市场化利率的形成,改善了市场化利率的传导,优化了向价格型货币政策调控体系转型的外部环境;但市场化利率传导的效率和效果还有待提高,亟待更多的配套制度予以推进。
金融市场
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  进口跨境人民币结算:抛补套利与利率平价失灵？

  朱成科，史燕平

  国际金融研究. 338(11): 69-76.

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  本文基于时间序列 VAR模型,对企业抛补套利与我国进口跨境人民币结算的内在关系进行分析,并利用利率平价理论考察企业抛补套利和进口跨境人民币结算中的市场自我调节机制。结果表明,企业抛补套利明显促进了我国进口跨境人民币结算发展;未发现进口跨境人民币结算这一狭小领域内的套利形成利率平价,且企业抛补套利行为缺乏市场自我调节机制。
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  汇率预期对出口价格的传递效应*---基于结构变化协整检验的分析

  李艳丽,彭红枫,胡利琴

  国际金融研究. 338(11): 77-87.

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  在不完全竞争条件下,汇率预期会通过价格效应和替代效应影响出口需求和价格,汇率预期对出口价格传递的综合效应在单向汇率预期和双向汇率预期下显著不同。本文利用 Gregory & Hansen (1996)提出的内生结构变化协整检验方法对 1996年至 2013年人民币汇率及汇率预期对中国出口价格的传递效应进行了分析,结果显示,人民币汇率对出口价格的传递效应为负,汇率预期对出口价格的综合效应为正,且 2008年 6月以后汇率及预期的传递效应均显著增强。
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  基于羊群效应的P2P网络借贷模式研究

  吴佳哲

  国际金融研究. 338(11): 88-96.

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  P2P网络借贷模式中信息不对称和无担保特征使得作为非专业投资者的贷款人承受巨大风险,通常贷款人行为会显示出羊群效应。本文通过对 P2P大样本数据进行筹集速度模型和多项式 Logit市场份额模型建模,发现在 P2P网络借贷模型中存在显著的羊群效应。在此基础上本文对影响贷款人借贷的主要因素进行了分析。