国际金融研究

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全球经济不平衡复苏,亟需合作探寻新动力——2014年全球经济金融回顾与展望

田国立

国际金融研究. 338(1): 3-4.

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2014年国际金融十大新闻

国际金融研究. 338(1): 5-14.

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探寻中国货币政策的规则体系：多目标与多工具

伍戈, 刘琨

国际金融研究. 338(1): 15-24.

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近年来特别是国际金融危机爆发以来,不少理论文献以及发展中国家的政策实践都表明,针对全球化的趋势和开放经济的特点,各国货币政策的目标和工具可能不是唯一的,与危机前发达国家普遍信奉的“单目标、单工具”理念形成鲜明对比。在此背景下,本文对中国“多目标、多工具”的货币政策框架以及规则体系进行了系统分析和实证检验。研究结果表明,在外部持续失衡的环境下,单一的反应函数难以全面反映中国货币政策的现实。相比较而言,现阶段分别基于内部和外部均衡的货币政策反应函数能较充分地刻画转型中国的特征。尽管在理论和现实中内外均衡之间存在着有机联系,但这在目前的货币政策反应函数中还不十分明显,可能与经济结构转型、汇率利率未完全市场化以及资本管制等现实有关。展望未来,中国货币政策的规则（体系）仍在演进之中,并不断趋近“不可能三角”的角点解。

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美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究

易晓溦, 陈守东, 刘洋

国际金融研究. 338(1): 25-36.

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为了摆脱金融危机以来在联邦基金利率面临零利率下界约束情景下常规货币政策传导机制失灵的困境,美联储开始借助量化宽松等一系列非常规货币政策工具来平滑收益率曲线以提振宏观经济活力。利率期限结构的变动使得与美国经济高度关联的中国市场的融资成本也相应受到冲击。本文利用含有潜在门限的时变参数向量自回归模型研究了美国非常规货币政策冲击与中国金融市场利率期限结构之间的动态关联。结果表明,美国非常规货币政策的实施对中国货币市场和债券市场的利率期限结构的冲击存在显著差异。此外,中国货币市场和债券市场的利率期限结构对该冲击的反应的敏感性还取决于美联储在各阶段所实施的前瞻指引规则类型。

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国家政治风险、人口老龄化与主权债务违约——来自新兴市场和发展中国家的证据

杜萌, 马宇

国际金融研究. 338(1): 37-47.

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本文使用1984-2012年全球70个新兴市场国家和发展中国家的面板数据研究了主权债务违约的决定因素。实证结果表明,在经济因素中,经济波动、政府债务、通货膨胀率会对主权债务违约造成显著影响,而储蓄率、贸易条件以及广义货币与外汇储备比率对主权债务违约的影响并不明显;国家政治风险越高,即政局越不稳定,发生主权债务违约的可能性就越大;较高的人口抚养比提高了债务违约风险;在国际金融市场环境中,美国利率变量以及外部金融危机对本国债务违约的影响并不显著。此外,从声誉的视角看,历史违约记录在短期对主权债务违约有一定的约束作用,这一效应大约会持续四年。

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资本监管下货币政策信贷渠道的“扭曲”效应研究——基于中国的实证

熊启跃, 黄宪

国际金融研究. 338(1): 48-61.

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随着中国版“巴塞尔Ⅲ”的实施,探究银行资本监管对货币政策传导效果的影响,对货币当局提高宏观调控效果具有重要意义。本文使用了我国27家商业银行季度数据,对资本监管政策实施前后货币政策信贷渠道的传导效果变化进行了实证检验。研究结果表明,中央银行的货币政策能够显著影响商业银行的信贷行为,资本监管的实施弱化了货币政策信贷渠道的传导效果;同时,信贷渠道的传导效果存在非对称效应,扩张性政策的效果要强于紧缩性货币政策,资本监管的实施增强了紧缩性政策的效果,减弱了扩张性货币政策的效果。

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中资银行应对流动性监管最新要求的策略研究

隋洋, 白雨石

国际金融研究. 338(1): 62-69.

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本文简要研究以流动性覆盖率为代表的巴塞尔Ⅲ流动性监管对银行业的影响以及银行的对策。以流动现金流匹配模型为工具,本文将流动性覆盖率等监管指标的各项假设参数纳入模型中,测算出各项资产负债业务的流动性和利率风险中性价格,以及各业务的流动性风险溢价或成本,从而推断出监管新规对银行业务盈亏和经营导向的影响。主要结论：流动性覆盖率等巴塞尔Ⅲ流动性指标将促使银行争揽个人和小企业存款,降低对同业存款的依赖;引导银行更重视活期结算类存款,降低吸收定期存款的积极性;提高对国债、央票、政策金融债的市场需求,相对减少金融机构债（包括CD）的需求;给予存放和拆放同业更多的风险成本优势,抑制银行的放贷冲动。同时,中资银行所受冲击将较西方银行小,中资大型银行所受影响将较中资中小银行小。最后,本文为中资商业银行提出了应对策略,指出银行应将流动性风险的考量纳入战略和业务决策的框架,在平衡收益和风险成本的基础上大力发展流动性节约型业务。

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我国资本账户加速开放的条件基本成熟了吗?

王曦, 陈中飞, 王茜

国际金融研究. 338(1): 70-82.

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关于加速推进我国资本账户开放的条件是否基本成熟,目前仍有争论。本文区分资本流出和资本流入项目,厘清决定开放的经济动因因素和制度因素,运用有序probit模型分析全球88个国家和地区资本账户开放的一般经验,再利用国际经验规律评价中国情况。我们发现,无论是资本流出项目还是资本流入项目,我国资本账户的实际开放程度远落后于国际经验规律下所应达到的水平。这也意味着,按照国际规律,当前我国资本账户进一步适度开放的条件已经成熟,最后简要讨论了我国资本账户子项目适度开放的具体建议。

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中国城镇家庭金融风险资产配置对消费支出的影响——基于微观调查数据CHFS的实证分析

李波

国际金融研究. 338(1): 83-92.

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本文克服目前学术界关于考察金融风险资产配置与消费之间关系的研究缺陷,通过引入家庭信贷约束与家庭资产结构状况,修正Valentino Dardanoni（1991）以横截面数据为基础的消费者最优选择模型,利用中国家庭金融调查微观数据（CHFS）,分别从理论和实证角度论证了金融风险资产对消费支出的两个层面影响：财富效应与风险效应。实证结果发现,两者存在替代关系,随着家庭金融资产的持有权重提高,资产财富的边际消费倾向增加,资产风险的预防性储蓄倾向也随之增加。从年龄角度看,随着户主年龄的增加,金融资产财富效应逐步提升,风险效应先减少后增加,呈现“U”形态。

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再平衡格局下的全球经济与金融——“中国国际金融学会学术年会”会议综述

吴卫星, 崔凡, 范言慧, 蒋涛

国际金融研究. 338(1): 93-96.

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2015年 1期　刊出日期：2015-01-12

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